생각하는사자&염승환이사, 펀더멘탈과 벨류에이션(2) ING

PBR은 주어지는 것이다. PBR 자체만 보고 '와 이 주식은 PBR이 1 아래네? 싸다!' 라고 생각할 것이 아닌 '이 회사의 PBR은 0.5 네? 시장은 현재 이 회사의 자산가치가 수익성이 없다고 평가하는구나.' 라고 생각을 해야한다. 그 이유는 가격을 만들어 낸 자산의 가치가 PBR이라고 생각해야 좀 더 합리적인 사고이다. PBR이 1보다 낮을 떄는 장부가치 대비 가격이 저평가되어있다고 생각할 수도 있지만 자산의 장부가치가 고평가되어있다고 생각하는 것이 더 합리적일 수도 있다는 것이다. 

PBR(Price to Bookvalue Ratio) = 시가총액 / 자본(순자산, Book value) = 주당가격 / BPS -> 자본 1 단위당 시장가격

* BPS = 주당순자산가치 (Book-value per share), EPS = 주당순이익(Earnings Per Share,  EPS )은

PBR로만은 고정평가를 알 수 없다.

ROE와 PBR의 관계 -> 자본의 생산성이 높을수록 ROE가 높다. & 자본의 생산성이 높을수록 Price가 높다 --> ROE가 높을수록 PBR이 높다.

ROE/PBR = NI/B / P/B = NI/P = K시장가격 대비 수익율

NI/P = NI/ NI*PER =  1/PER = 시장가격 대비 수익율(K)

ROE = PBR * K  : ROE와 PBR은 비례다.

PBR = 주가/BPS -> 주가 = BPS * PBR 이기에 BPS와 PBR에 얼마를 주냐에 따라 적정주가를 계산해볼 수 있다.

그에 따라 위 이미지의 ROE-PBR 상관관계 그래프상 ROE가 개선되었을 때 PBR이 점프하여 위로 올라가는 모습을 볼 수 있다. ROE가 상승하면 PBR이 올라가는 것이다.

위 그림은 ROE, fundamental상으로는 비슷한 수준이나 PBR, valuation이 선반영되어 먼저 올라갔다. 위의 PBR이 유지되려면 ROE가 높아져 점이 오른쪽으로 이동해야할 것이다. ROE가 우측으로 이동하지 않는다면 PBR은 다시 내려올 확률이 높다. 

사이클기업 특징1

싸이클 기업 특징 2

위 사이클 기업들의 경우 네모박스를 쉽게 벗어날수가 없으며 ROE가 낮아질 때 주가가 선반영되어 먼저 valuation이 좋아지는 특성을 보인다.

제가 매수할 주식을 선택할 때

보는 주요 재무제표 수치는

 

PBR 1이하

PER 10 이하

ROE 10 이상

부채비율 100% 이하

유보율 1,000% 이상

(업종마다 차이는 있음)

[출처] ROE를 믿지마세요(feat. 태영건설의 ROE는 1분기만에 어떻게 10배 이상 올랐을까)|작성자 BLasher

매수는 기술, 매도는 예술 : 네이버 블로그

 

감가상각비 : 과거에 발생했던 현금흐름을 반영해주는 것(빵 공장 설비 비용 5000만원이 투자현금흐름으로 CAPEX로 나갔던 것이 감가상각비로 반영되는 것, CAPEX로 빵 공장설비를 샀을 때 손익계산서에는 전혀 반영되지 않는다.)

CAPEX (Capital expenditures)는 미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말한다. 이는 기업이 비유동자산을 구매하거나, 유효수명이 당회계년도를 초과하는 기존의 비유동자산에 대한 투자에 돈을 사용할 때 발생한다. CAPEX는 회사가 장비, 토지, 건물 등의 물질자산을 획득하거나 이를 개량할 때 사용한다.